mg游戏送彩金38:華泰國內實體經濟觀察:微觀數據顯示基建投資在提速

最新资讯 2020年04月07日 11:24

華泰國內實體經濟觀察:微觀數據顯示基建投資在提速

華泰國內實體經濟觀察:微觀數據顯示基建投資在提速

【最圆月8日现身】

財政政策方面□☆,3月31日國常會部署∟▽,要進一步增加地方政府專項債規模⌒,擴大有效投資補短板⌒∴▽。要在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上▽π☆,抓緊按程序再提前下達一定規模的地方政府專項債↑,各地要抓緊發行提前下達的專項債?◇,力爭二季度發行完畢﹡⊿。

數據回顧與本周關註上周3月製造業PMI錄得52%(前值35.7%)□,分項看▽∵↑,供求兩端均有回暖⊿∵,但庫存壓力仍較大∴⊿↑,價格呈通縮走勢♀。PMI看似改善π♂,主因PMI是環比指標↑♂△,經濟實際表現仍較為疲軟□▽,供應鏈與外需繼續承壓⊙。本周陸續公布3月通脹(周五)、金融數據(待定)♂。高頻數據顯示當月食品物價整體回落┊,油價腰斬也助推通脹下行↑△﹡,預計3月CPI同比4.6%、PPI同比-1.6%┊↑。據銀保監會♂,一季度信貸累計近7萬億□⊿,對應3月新增信貸約2.74萬億元∴↑,我們預計企業短貸與票據融資是主要貢獻⊙。此外♂□π,當月企業債、政府債券均有較高增量♀,我們預計社融規模達4.4萬億⌒,存量增速走高至11.2%〇↑。

汽車銷售方面﹡◇,國常會提出三條刺激汽車消費政策☆。3月31日↑⊙,國常會提出促進汽車消費三大措施:將新能源汽車購置補貼和免徵購置稅政策延長2年;中央財政採取以獎代補π,支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車;對二手車經銷企業銷售舊車⊙?,從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%徵收增值稅⊙。地方上△∟∴,廣東省重啟汽車下鄉政策♂▽,4月3日廣州市宣布年底前購買新能源汽車補貼1萬元的刺激政策♂┊↑。

下游:房地產銷售回暖房地產成交方面↑┊?,商品房銷售持續回暖∴⊿,土地成交呈現「量價齊升」□。上周30城商品房成交面積環比9.3%π⊿☆,節后累計同比-10.5%∵。分能級看♂,一、二、三線樣本城市商品房成交面積環比分別為16%、31.3%、-12.4%☆∴,一、二線是商品房銷售回升主力△△。3月30日∴,央行7天逆回購中標利率下調20bp至2.2%▽,後續MLF無疑跟隨下調↑☆↑,引導LPR下行〇⊙⊙。鑒於房貸利率已與LPR挂鉤∴,市場對房貸利率存在走低預期♂,樓市熱度或將繼續回升♀。上周百城土地成交面積環比30.7%⊿♀,成交土地樓面均價環比28.4%⌒,土地溢價率環比走低19.1個百分點┊。3月31日〇▽,武漢土地拍賣市場重啟♀,首拍成交額達百億元?⌒。政策層面〇⌒◇,4月3日⊿☆,財政部再次強調專項債將不用於土地收儲及房地產相關項目⊿,將城鎮老舊小區改造納入範疇☆,住建部鼓勵房地產開發企業參与老舊小區改造?┊∵。同日瀋陽發佈取消落戶限制政策﹡,並將有序釋放商品房預售監管資金♂↑﹡。地方層面對房地產的呵護態度仍然明確♂。

額度分配上┊□♂,堅持「資金跟項目走」原則△⌒⊿,對重點項目多、風險水平低、有效投資拉動作用大的地區給予傾斜◇。同時□↑,適當提高用於符合條件的重大項目資本金的比例◇。

上周重點政策貨幣政策方面△┊♂,(1)3月30日央行下調逆回購利率20BP;(2)4月3日公告對中小銀行定向降准1個百分點(分別於4月15日、5月15日下調0.5個百分點);(3)將超額存款準備金利率由0.72%下調至0.35%(於4月7日實施)↑,系2008年以來首次調整♂。

外貿運輸方面△,BDI指數觸底回升〇♂。上周BDI指數環比3.8%⌒△﹡,支撐船型為主運民生物資及穀物的巴拿馬型及主運鐵礦石、焦煤等工業原料的海岬型♂⊿?,或受益於國內基建投資提振?□。CDFI指數環比2.3%∴,CCFI指數環比-0.2%⌒,海外疫情對外貿出口衝擊影響大△,國內進口需求或隨逆周期政策發力而邊際改善∵⊿┊。

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疫情發展國內疫情海外疫情實體觀察:上游實體觀察:中游實體觀察:下游實體觀察:食品價格風險提示1、海外疫情擴散超預期┊。海外部分國家地區行政性管控能力不足⊙┊◇,可能難以限制人員流動造成疫情持續擴散□▽。

風險提示:海外疫情擴散超預期、全球供應鏈效率降低約束國內產能∟∵。

上周實體觀察復工情況復工方面⊿∵,中小企業復工率不足八成⌒。據聯防聯控機制∵,截至3月29日π↑?,中小企業復工率達76.8%♀。中小企業中工業、建築業第二產業復工情況好於服務業〇∴↑,出口型企業壓力仍在♂⊿,其中微型企業復工壓力更大∟。外資企業雖在加速復工復產π,但情況仍不理想∵。據商務部∟┊,截至3月30日∵⌒↑,66.9%的重點外資企業企業產能恢復率超過70%?,14.5%的企業產能恢復率不足五成↑?,其中超7成的製造業外資企業產能回復率逾70%◇♀。

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疫情發展:海外疫情尚待拐點┊┊⊙,美國仍是疫情震中

上游:油價小幅回升能源方面▽┊,國際油價環比小幅回升▽⌒,動力煤價格繼續下行?。上周布倫特油價格環比上升1.1%∟▽□,動力煤價格環比下跌4.1%↑⌒。原油價格觸底回升〇π↑,主因供給端擾動∟♀♂,4月9日或將召開OPEC+會議◇?♀,疊加4月3日特朗普暗示俄羅斯和沙特計劃將通過減產緩和價格戰□,市場出現達成和談預期⊙↑,此外美國正商討關閉墨西哥灣原油生產⊿,考慮將石油產量減少至200萬桶/日◇。需求方面﹡△,4月4日國際能源署敦促石油消費國填滿戰略原油儲備⊿□∟,但刺激效果預計有限♀◇△。考慮到疫情短期內難以好轉△♂,需求端仍難有起色⊙♂⊙,原油價格回升程度有限∵﹡△。

從上周實體觀察來看☆π?,下游房地產等需求仍處在邊際加速階段⊙,但同比尚未恢復至正增長♀。中游建築鋼材成交情況較好﹡♂⊙,進入4月已經同比轉正∴,反映基建項目的建設進度明顯提速﹡⌒□。而6大電廠發電耗煤量仍處在去年同期八成至九成的水平↑〇,上周環比走弱雖然存在電廠檢修因素π〇,但外需收縮對國內工業產能造成的壓力不容忽視∵∵∵。BDI受海岬型船運指數提振而觸底回升☆♂⌒,該船型主要運輸鐵礦石等工業原材料┊☆⊙,或受益於國內基建發力∴,CDFI有所佐證△☆⊙。工業物價總體繼續走弱◇┊⌒,反映全球需求還處在收縮階段﹡,國內食品價格整體回落∵□,通脹壓力繼續緩解﹡﹡。近期境外多國採取的糧食出口限制政策不足以影響國內主糧供給☆□,僅進口依賴度高的大豆價格因恐慌情緒出現快速漲價〇?∴,對CPI擾動非常有限♂〇。

摘   要核心觀點上周實體觀察⊙↑□,中游建築鋼材成交情況較好⊙〇↑,進入4月已同比轉正┊♂〇,反映基建明顯提速〇♂┊。而發電耗煤量仍在去年同期八至九成?,上周環比走弱↑▽,外需收縮對國內工業產能造成的壓力不容忽視〇∵。工業物價總體繼續走弱◇,反映全球需求還處在收縮階段↑﹡π,國內食品價格整體回落♂☆〇,通脹壓力繼續緩解♂□⌒。面對內外部經濟壓力□△┊,逆周期政策繼續加碼⊿♂,央行周五齣手∟,財政專項債額度再擴容?☆∟,我們看出「努力完成全年經濟社會發展目標任務〇┊,確保實現決勝全面建成小康社會」的訴求仍然存在∵▽☆。後續市場關注政策有何邊際增量應對惡化的海外經濟形勢?,財政赤字率、特別國債和地產政策是重點♂↑□。

棚戶區改造方面∴,結合房地產調控的要求▽?,嚴把棚改的範圍和標準、評估財政承受能力﹡π⌒,科學確定年度棚改任務﹡∟π,不搞「一刀切」♀∟↑,不層層下指標□,不盲目舉債鋪攤子☆↑♂。重點攻堅老城區內髒亂差的棚戶區和國有工礦區、林區、墾區棚戶區♀△◇。

實體觀察:油價回升﹡↑,發電耗煤略回落↑〇,房地產成交持續回暖

美國依然是「疫情震中」♂?,新冠疫情加劇美國國內矛盾∵﹡♂。3月29日?,「美國鍾南山」福奇博士表示:美國新冠肺炎確診病例超過100萬是「完全能想象到的」﹡☆,死亡病例也可能達到10萬⌒♂﹡,延長目前的防疫措施到4月底將有望控制疫情▽。截至4月3日△☆,美國已有35個州和地區進入「重大災難狀態」♂♀﹡,41個州頒佈「居家隔離令」〇。特朗普4月1日證實聯邦政府儲備的個人防護裝備等醫療物資所剩無幾⌒﹡。疫情爆發與物資告急導致美國政府「上下失和」↑⊙,3月28日△∟,紐約州州長公開指責特朗普「強制隔離紐約州」的考慮不可行也不合法∴,相當於「聯邦政府向這些州宣戰」;密歇根州州長指出一些供貨商優先考慮聯邦政府的訂單♂π□,導致該州購置醫用物資的訂單被取消⊙,為此她呼籲制定醫用物資供應的全國性策略π⊿∵,而特朗普則指責密歇根州州長惠特默準備不足、應對不力□♂。

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基本金屬方面☆,黑色和有色金屬價格漲跌分化∟♂┊。上周鐵礦石價格環比下跌10.5%♂,銅價環比上升2.2%π☆⌒,鋁價環比下跌0.2%♂π。鐵礦石供需兩側均存壓力∴⊿,由於疫情在全球蔓延∴◇,疫情嚴重國家鋼廠及製造業開工下降□◇△,全球鐵礦石需求滑坡π□♀。此外↑⌒△,部分鐵礦石主產國礦山停產∴,並且主產國中南非和印度多個港口宣布停運┊▽。

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2、全球供應鏈效率降低約束國內產能〇。由於全球產業鏈環環相扣☆,外部疫情擴散造成的停工停產可能對國內生產活動造成擾動△。

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上周回顧與本周關註上周公布3月製造業PMI 52%(前值35.7%)⌒□,大幅反彈16.3個百分點至枯榮線之上□。分項看♀┊,供求兩端均有回暖⊙,但庫存壓力仍然較大▽⌒,價格指標呈現通縮走勢⊿☆。看似PMI明顯改善∴∟⊙,主要是編製原理所致﹡┊,PMI本質是環比指標∟∵,變化幅度與上月基數有關◇◇☆,經濟實際表現仍較為疲軟∵□┊,尤其是進出口指數仍在枯榮線以下〇∵♀,反映供應鏈與外需繼續承壓ππ。

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來源 華泰固收文 張繼強 蘆 哲 張大為

復工方面↑,中小企業復工率尚不足八成;上游能源方面π,布倫特油價格環比回升1.1%π,俄羅斯和沙特有和談減產∴,價格戰現緩和⊙。中游工業生產及建築施工方面⊿,發電耗煤量環比回落1.5%♀,恢復至去年同期逾八成⊿⊙,建築鋼材成交環比3.4%⊙☆◇,海外鋼材需求下行☆♂,國內鋼材出口受阻;外貿運輸方面﹡△∵, BDI指數環比3.8%〇,CDFI指數環比2.3%?▽,CCFI指數環比-0.2%⊿,國內基建發力提振工業原材料進口⊿。下游房地產成交方面∵☆,30城商品房成交面積環比9.3%◇♀π,房貸利率存在走低預期;汽車銷售方面♀?,國常會提出三條汽車消費刺激政策;食品價格方面□π,居民物價整體回落π。

意大利、西班牙兩大「重災區」疫情不容樂觀↑π,確診病例相當∟∴⌒,死亡病例居高不下π∴∵。4月2日〇⊿∴,意大利新增確診人數出現反彈△∟⊿,一改原本的「企穩」預期┊┊∵,同時死亡率仍高達11.9%;同日□⊙,西班牙累計死亡病例突破了1萬例♂∟▽,成為繼意大利之後死亡人數第二多的國家﹡。4月3日∟,西班牙累計確診117☆┊,710例⊙π△,一度超過意大利成為繼美國后確診病例數第二多的國家〇,后又被意大利反超π。兩國醫療人員感染較多┊π┊,醫療資源緊張△☆。3月31日π,西班牙宣稱有12♀,298名醫務人員新冠病毒檢測結果呈陽性;4月2日意大利通報感染新冠肺炎的醫護人員超過1萬例;同日△〇,西班牙衛生部表示目前西班牙重症病房的容量緊張♂。

重點政策:央行「多箭齊發」力促降成本☆⊿,財政專項債額度再擴容

國內疫情基本控制∵⊙⌒,多省區下調重大突發公共衛生事件響應級別?◇。截至4月3日☆┊∴,全國僅4省份仍維持一級響應〇〇﹡,6省份調整為二級↑♀┊,19省份調整為三級〇⊿▽,2省份調整為四級∴。3月31日△▽π,領導人指出:防控疫情是我們社會治理體系、治理能力建設的一次大考∵,通過這次防疫π∵,我們也要舉一反三﹡。

海外疫情尚處在擴散期?,對應國內外需收縮與供應鏈斷裂問題嚴峻♂⊙〇,外貿企業面臨生存挑戰┊♂。國內宏觀政策進一步加大調節力度▽。貨幣政策方面□□▽,上周央行相繼下調逆回購利率20BP、存款準備金利率37BP(08年來首次調整)、定向降准1個百分點﹡◇⌒,「多箭齊發」力促融資成本下行♂,後續MLF利率預計和逆回購利率同步調降∟,4月LPR有望下調□。目前階段↑,貨幣政策重在紓困π┊▽,緩解企業流動性壓力□┊,並配合財政發力♂。而財政政策擴大內需可能是二季度的主要看點∴♂。國常會部署再下達一批專項債額度☆,預計二季度基建投資以較高斜率反彈▽▽,實現累計增速由負轉正∴π。

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本周將陸續公布3月通脹(周五)、金融數據(待定)◇。(1)高頻數據顯示?,當月食品物價整體回落∴┊,同時油價腰斬也助推通脹下行∟△,預計3月CPI同比4.6%、PPI同比-1.6%♂。(2)據銀保監會↑,一季度信貸累計近7萬億π,對應3月新增信貸約2.74萬億元☆♂,預計企業短貸與票據融資是主要貢獻ππ☆。此外□,當月企業債、政府債券均有較高增量〇,預計社融規模達4.4萬億元♂☆,存量增速走高至11.2%┊⊿。

上周國內新增確診新冠肺炎245例♀□,其中6例本土病例∟△♀,其餘為境外輸入病例△∴。國內疫情基本控制☆,全國僅4省市維持一級應急響應⊙∵。上周海外新增確診400∵⌒π,399例〇∴,疫情發展最快的8個國家(美國、西班牙、德國、意大利、法國、英國、伊朗、土耳其)當周新增病例佔全球61.3%⊿,印度是未來高危區∴♀∴。海外疫情整體尚待拐點∟,美國仍是「疫情震中」∵〇▽,歐洲疫情進入波動震蕩期△⊿。世衛組織總幹事譚德塞在4月1日表示△,未來幾天全球新冠肺炎確診病例將超過100萬〇⊙,死亡病例將超過5萬♂△。鍾南山表示∟☆,相信隨着各個國家採取強有力的措施〇,全球疫情有望在4月底控制下來⊿∵。

英國、德國疫情快速蔓延﹡,防控政策再升級∵。英國確診感染和死亡的數據均呈斜坡上升的趨勢⌒,4月3日⊙⊙▽,英國新冠肺炎死亡病例創單日最大增幅π□∴,這或與英國醫生的高離崗率有關⊙♀∴。4月1日〇♀⌒,英國首相約翰遜宣稱正在大量增加新冠病毒檢測∴♂□,估計未來英國確診病例還會有大量增長π┊☆。4月2日⌒♂,德國累計確診病例達到84▽,794例⊙♀,超過中國成為確診病例全球第四多的國家π☆∴。4月1日◇,德國宣布將目前全德範圍內的各項相關限制措施延長至4月19日↑┊♂,禁止公民的個人旅遊行程⊙π,德國各州將加入限制措施的行動中♂▽♂。

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資金投向上⊙▽,主要包括交通基礎設施、能源項目、農林水利、生態環保項目、民生服務、冷鏈物流設施、市政和產業園區基礎設施等七大領域;同時π⊿﹡,結合疫情防控和投資需求變化等適當優化投向⊙,將國家重大戰略項目單獨列出、重點支持;增加城鎮老舊小區改造領域┊,允許地方投嚮應急醫療救治、公共衛生、職業教育、城市供熱供氣等市政設施項目□。加快建設5G網絡、數據中心、人工智能、物流、物聯網等新型基礎設施⊙π。今年明確政府的專項債不用於土地收儲和與房地產相關的項目♀π。

食品價格方面⊙π∴,居民物價整體回落↑♀,農業部強調嚴防非洲豬瘟反覆◇〇。上周農產品批發價格指數環比-1.3%⊙∟□,據農業部全國平均批發價∴⊙,雞蛋環比-0.2%∴∟,水果環比-0.5%〇,蔬菜環比-1.4%♀⊙,豬肉環比-1.7%π?△,居民物價全面回落┊∵。目前生豬生產呈現加快恢復趨勢⌒∟,約束豬肉價格反彈⊿△。蔬菜消費需求尚未恢復至常態□?☆,餐飲企業從批發市場採購數量不足?,蔬菜市場供大於求⌒π。4月1日?∴▽,農業部為防止非洲豬瘟疫情反彈﹡∟﹡,強調嚴格執行「十不得」⊿∟,並集中開展違法違規調運生豬行為整治□⊙。

海外方面⊙,上周(3月28日-4月3日)中國以外新增確診新冠肺炎400∵□♂,399例〇∴,其中新增超過10〇〇,000例的國家分別為□♂,美國63▽,928例、西班牙46△∵,179例、德國31∴◇π,114例、意大利28〇,744例、法國25﹡⊿,786例、英國19♂,175例、伊朗18┊∟,136例、土耳其12⊿,437例♀⊙。疫情發展最快的8個國家上周新增確診病例佔全球61.28%∟♂,頭部效應明顯☆♀⊙。

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海外疫情整體尚未出現拐點〇?,美國依然是「疫情震中」∟☆∴,歐洲疫情進入波動震蕩期?。3月31日♂,聯合國秘書長宣稱新冠肺炎疫情是聯合國自成立以來面臨的最大考驗π。世衛組織總幹事譚德塞在4月1日表示?┊,未來幾天全球新冠肺炎確診病例將超過100萬♂♂,死亡病例將超過5萬π△。鍾南山4月1日接受專訪時表示﹡〇⊙,相信隨着各個國家採取強有力的措施⌒⊙,全球疫情有望在4月底控制下來∟。

上周疫情發展國內方面⊿π,上周(3月28日-4月3日)全國新增確診新冠肺炎245例π﹡,其中6例本土病例(廣東2例π∵,湖北1例⌒,遼寧1例☆⌒?,河南1例⌒?,甘肅1例)∴?,其餘239例為境外輸入病例⊿∴?。截至4月3日♂,全國現存疑似病例114例⊙,當周凈減70例;現存確診病例1┊∟▽,562例﹡♂,當周凈減1□,566例♂♀,其中湖北凈減1⌒﹡,692例π♀,湖北以外凈增126例;尚在醫學觀察的無癥狀感染者1﹡∵,030例∟,其中境外輸入239例∟♂﹡。

中游:發電耗煤略回落工業生產及建築施工方面□↑□,發電耗煤逾去年同期八成∟。上周六大集團日均耗煤量環比回落1.5%﹡,達去年同期83.3%〇┊,系部分電廠進入春季檢修期⌒☆?。上周主流貿易商建築鋼材成交環比3.4%♀∵⊿,螺紋鋼社會庫存環比-4.5%↑π。螺紋鋼、水泥、玻璃價格環比分別為-1.3%、-0.6%、-0.8%﹡。螺紋鋼仍在去庫存過程中﹡〇,海外疫情不斷蔓延打擊海外訂單需求〇⌒,國內鋼材出口受阻⊙,給鋼材市場帶來壓力◇↑。水泥、玻璃價格跌幅均收窄⌒〇⊙,4月1日◇,江蘇、山西在內的7個省份水泥熟料生產線全面開窯∟△↑,水泥企業加速復工∴☆,並且隨着國內各大工程陸續開工□┊π,水泥、玻璃需求回升☆□,玻璃庫存不斷消耗⊙〇,需求端恢復給價格帶來堅挺支撐⊙∟△。

目前海外疫情仍不樂觀〇,尚處在左側擴散期↑〇,對應國內外需收縮與供應鏈斷裂問題嚴峻?△┊,隨着時間延長□△∵,「兩頭在外」的加工製造企業面臨較大生存挑戰▽♂。國內宏觀政策適時進一步加大調節力度↑↑。貨幣政策方面⊙,上周央行相繼下調逆回購利率20BP、存款準備金利率37BP(08年來首次調整)、同時公布定向降准1個百分點♂∴,「多箭齊發」力促融資成本下行⊙,後續MLF利率預計和逆回購利率同步調降?〇,4月LPR利率有望迎來下調□。目前階段⊙,貨幣政策重在紓困?┊,緩解企業流動性壓力♂♂□。而財政政策擴大內需可能是二季度的主要看點〇。考慮到提前批1.29萬億專項債接近發行完畢、兩會因疫情延遲召開♂⊙,國常會部署再下達一批額度△⊙,預計二季度基建投資以較高斜率反彈☆∵﹡,實現累計增速由負轉正〇。

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此外♂☆┊,根據3月31日國常會部署π⊿,(1)增加中小銀行的再貸款再貼現額度1萬億元(此前已出台3000億元專項再貸款、5000億元普惠性再貸款再貼現額度);(2)支持金融機構發行3000億元小微金融債券☆∴〇,用於發放小微貸款;(3)引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元□,促進中小微企業全年應收賬款融資8000億元⊙。

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